美盈森：打造包材整装供应平台
http://www.packltd.cn 时间:2014年8月13日 关注数:454 次 |
摘要：公司近况：美盈森（13.13,-0.160,-1.20%）公告与四川融圣公司（泸州老窖（19.80,0.740,3.88%）间接参股公司）、四川中科玻璃公司分别按照70%、15%、15%的出资比例共同投资设立四川泸美供应链管理有限公司，打造包材整装供应平台，创新客户服务模式；发挥自身包装一体化优势，整合白酒包装供应链，实现多方共赢等。
1、打造包材整装供应平台，创新客户服务模式。
1）、传统包装企业的客户服务模式是在客户周边建立生产基地，通过生产包装产品来赚取制造环节利润，该模式需要投入较多的资本用于建设基地，ROE低，同时项目建设周期长；
2）、美盈森本次公告的建立包材整装供应平台是传统客户服务模式的一种创新，其不需投入大量资本用于建设生产基地，通过整合周边生产资源来满足客户包装所需，属轻资产模式，赚取的是包装一体化服务利润，是公司原有服务模式的创新与深化，能突破公司现有的生产基地地域瓶颈（仅有4个基地），进一步提升公司服务全国客户的能力。
2、发挥自身包装一体化优势，整合白酒包装供应链，实现多方共赢。政府反腐与限制三公消费使得白酒行业面临较大经营压力，如何降低综合成本以提高经济效益成为当务之急，美盈森通过在泸州老窖周边建立白酒包材整装供应平台，发挥自身的包装一体化服务优势以及精细化供应链管理能力，能降低白酒包装企业的包装成本，实现多方共赢。
3、龙头包装企业的盈利模式已不仅仅停留在制造环节，而是沿着“微笑曲线”两端向上延伸（新商业模式、设计研发、品牌服务）。未来美盈森的盈利能力有望持续提升，进而驱动估值中枢上移。
4、纸包装属于典型的大行业、小公司，行业集中度低，行业整合红利巨大。美盈森拥有客户资源、技术、资金优势，有望成为行业整合者与主要受益者，分散的竞争格局与巨大市场空间，也为公司通过兼并收购做大做强提供历史机遇。
估值建议维持盈利预测并持续推荐。我们看好公司包装一体化服务模式，突出竞争优势与客户结构，未来有望成为行业整合者。公司成长逻辑清晰，股权激励方案高业绩增长目标彰显管理层信心，业绩有望持续高成长。上调目标价16%至18元，对应15年32倍PE。风险客户订单落实情况不及预期；原材料价格大幅波动。
(来自:中证网)
